Стратегический заработок: что такое максимальная извлекаемая ценность в криптовалюте

Существуют различные способы увеличения прибыли в индустрии криптовалют, и стратегия максимальной извлекаемой стоимости (MEV) в сети Ethereum получила очень широкое распространение.

MEV (максимальная извлекаемая ценность) — это стратегия, которая подтверждается в экосистеме Ethereum увеличивает свою прибыль, влияя на порядок транзакций при создании блока.

Экосистема Ethereum известна своим широким разнообразием инструментов децентрализованного финансирования (DeFi). Это позволяет проводить сложные транзакции, а смарт-контракты можно использовать для торговли, кредитования, голосования и так далее. Это, в свою очередь, предполагает различные стратегии извлечения прибыли, доступные участникам сети. Например, в зависимости от порядка записи транзакций в новый блок может меняться доход участников его создания.

MEV также используется за пределами сети Ethereum, но гораздо менее популярен в других системах. Ниже мы рассмотрим, кто и как может извлечь выгоду из этой стратегии.

Майнеры, валидаторы и искатели

Эта стратегия возникла, когда Ethereum работал над PoW. Затем для увеличения прибыли его использовали отдельные майнеры. Обозначалась она той же аббревиатурой MEV, но расшифровывалась немного иначе: «извлекаемая майнером ценность».

В сентябре 2022 года Ethereum изменил механизм консенсуса и перешел на PoS. Теперь новые блоки создаются в сети не майнерами, а валидаторами во время стейкинга. Это не повлияло на общую логику MEV в целом, но теперь стратегию используют не майнеры, а отдельные пользователи, которых называют «искателями» (иногда «искателями с дополнительной прибылью»). «Дополнительная» относится к прибыли, полученной сверх обычного вознаграждения за блок и, в случае Ethereum, платы за газ.

Соискатели — независимые участники сети Ethereum, которые целенаправленно анализируют транзакции в экосистеме и ищут возможности для прибыльных MEV. Если они найдены, они используют ботов для отправки информации о транзакции для нового блока. Затем в дело вступают валидаторы, которым, в свою очередь, платят за газ.

Примечательно, что основными бенефициарами MEV обычно являются валидаторы, так как заявители должны отдавать им большую часть прибыли в виде платы за газ. Зачастую более 90% прибыли соискателя уходит валидатору. Это связано с тем, что для поискового робота важно, чтобы валидатор включил свою транзакцию в блок. Валидатору нужно только выбрать транзакцию с самым высоким налогом на газ и получить вознаграждение, а работа по поиску MEV остается за заявителями.

Валидаторы, как и ожидалось, будут отдавать приоритет наиболее прибыльным транзакциям с высокой комиссией. Высокие транзакционные издержки способствуют вхождению в блок, что увеличивает стоимость газа в периоды перегрузок. Следовательно, более дешевые транзакции будут дольше ждать в очереди. Этот способ проверки сделок по размеру комиссий не является единственно возможным. В целом ничто не мешает пользователям добавлять в блок «более дешевые» транзакции, руководствуясь собственными критериями. Но самым распространенным все же является критерий прибыли.

Основная конкуренция происходит среди претендентов. Этот процесс можно описать как «гонку на время» с использованием определенных методов. Например, существуют стратегии с опережением, когда краулер-робот не ищет возможности MEV напрямую, а анализирует мемпул (данные о транзакциях, которые еще не подтверждены) для транзакции, предложенной другим краулером, затем копирует ее и предлагает лучший налог на газ. Тогда, конечно, валидатор учтет, где газа больше, сделка лидера будет обработана первой, и он получит на ней прибыль.

В общем, мало «найти» прибыльную сделку — важно еще ее сохранить и «довести» до конечного валидатора. Эта стратегия развилась до такой степени, что флеш-боты стали использоваться для защиты от опережающих операций, маскируя транзакции в мемпуле, что делает невозможным их перехват.

Откуда берется MEV

Арбитраж DEX, сэндвич-атаки, ликвидация в кредитных протоколах и рынок невзаимозаменяемых токенов являются одними из основных методов достижения максимальной извлекаемой стоимости.

Арбитраж DEX или арбитраж децентрализованной биржи (DEX) — самая простая и популярная стратегия для достижения MEV. Принцип работы следующий: если две DEX предлагают токен по разным ценам, кто-то может купить его на более дешевой DEX и продать на более высокой в ​​атомарной транзакции. Благодаря механике и жестким принципам блокчейна это настоящий безрисковый арбитраж. На ethereum.org есть пример прибыльной арбитражной сделки, когда заявитель превратил 1000 ETH в 1045 ETH, используя разные цены пары ETH/DAI на Uniswap и Sushiswap.

Следующий способ получения МЭВ не столь однозначен и имеет сомнительную славу, так как его сложно назвать добросовестным – это атака Сэндвичем. Суть в том, что транзакция, ожидающая подтверждения, подвергается атаке. Злоумышленник пытается опередить ее, предлагая валидатору большую комиссию за транзакцию, которая повлияет на цену актива. Тогда злоумышленник может получить прибыль только за счет продажи купленного актива по более высокой цене. Во-первых, ордер на покупку выставляется перед сделкой, а ордер на продажу – после сделки, в результате чего он подвергается ценовому давлению одновременно с двух сторон. Таким образом, исходная транзакция оказывается в «бутерброде» между транзакциями злоумышленника. Метод довольно спекулятивный, относится к небольшому классу активов и влечет за собой высокий риск для тех, кто его осуществляет. Пример достижения MEV через атаку на UNI/DAI в Uniswap также обсуждается на ethereum.org.

Протоколы кредитования, такие как Maker и Aave, в некоторых случаях предлагают вознаграждение за транзакцию ликвидации. Например, если стоимость обеспечения падает ниже определенного уровня, кредитная позиция ликвидируется. Награда достается тому, чья транзакция первой запустит механизм ликвидации. Именно за это соревнуются соискатели MEV — они стремятся первыми увидеть дело о ликвидации и начать процесс.

NFT — еще одна область, где можно получить MEV. Поскольку транзакции NFT происходят в той же цепочке блоков, что и другие транзакции Ethereum, майнеры могут использовать алгоритмы, аналогичные тем, которые используются, например, на бирже. Так что, если кто-то раздает популярные NFT, а кто-то еще хочет получить определенный токен, он может попытаться настроить транзакцию таким образом, чтобы покупатель был первым в очереди на покупку этого NFT. Или, если токен ошибочно указан по низкой цене, заявитель может опередить других покупателей и просто купить его дешевле.

MEV как явление

Можно услышать довольно противоречивые мнения о MEV. С одной стороны, стратегия помогает максимизировать эффективность сети Ethereum, так как транзакции распределяются максимально быстро по критерию размера комиссии, а более дорогие всегда предшествуют более дешевым. Стратегия MEV полезна для быстрой корректировки цен на децентрализованных биржах, устранения неэффективных кредитов и, в конечном итоге, позволяет вам зарабатывать деньги.

С другой стороны, многие методы MEV (в первую очередь сэндвич-атаки) считаются «недобросовестными» в криптосообществе. Часто манипулирование порядком транзакций в блоке делается не ради эффективности сети, а ради спекулятивного заработка конкретных игроков, которые своими методами готовы создавать ситуации нестабильности в блокчейне. Некоторые энтузиасты MEV даже заявляют, что такая практика может угрожать консенсусу и целостности всей сети, что сомнительно, поскольку сеть продолжает эффективно функционировать даже перед лицом подобных атак. Но отдельные пользователи несут убытки, и их недовольство MEV в этом смысле оправдано.

На фоне такой практики стоит внимательно следить за выполнением всех операций в сетях и не заменять сэндвич-атаки. Для этого полезно установить достаточную плату за газ, чтобы транзакция не зависала в мемпуле и не привлекала лишнего внимания соискателей.

Экономика и MEV

В целом стратегию MEV можно объяснить как естественный рыночный механизм, основной задачей которого является удовлетворение спроса пользователей, совершающих дорогостоящие сделки, и стремление максимизировать прибыль в процессах, связанных с добычей (включая майнинг и стейкинг) со стороны валидаторов — естественный и рациональный ответ на этот запрос.

Более того, максимизация прибыли и, как следствие, увеличение потенциального дохода, позволяет привлекать в сеть новых участников и делать ее более стабильной, а также совершать более дорогие транзакции, что создает четкие и прозрачные «правила игры» для все пользователи.

Этот материал и содержащаяся в нем информация не являются индивидуальными или иными инвестиционными рекомендациями. Мнение редакции может не совпадать с мнением автора, аналитических порталов и экспертов.

Источник